点心债成为人民币国际化新引擎，构建人民币跨

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 点心债成为人民币国际化新引擎，构建人民币跨境投融资“新闭环” 2025年10月27日 07:12 来源：上海证券报 ◎ 记者 张欣然 人民币离岸债券市场持续进入高质量发展阶段。 2024年，点心债市场规模将突破1.4万亿元，2025年9月进一步攀升至1.5万亿元，较2021年约2500亿元增长数倍。打造人民币跨境投融资“新闭环”，助力人民币资产在全球范围内的配置和流通。点心债供给结构就是这样优化的。近年来，人民币离岸债券市场实现了量与质的双提升，逐步迈入新阶段。g 从“边缘市场”到全球主要融资渠道。中证鹏元国际发布的研究报告认为，近三年来，人民币离岸债券市场规模的扩大不仅体现在规模增长上，还体现了发行主体和产品结构的全面优化。从最初央行和金融机构的主导，到地方政府和龙头工业企业的退出，市场生态正在迅速改善。其中，产业实体的参与成为新的增长点。前述研究报告认为，2023年至2024年间，kumUrban投资一直是释放的主力。受国内融资趋紧、美元债成本上升影响，2024年发行规模将接近2000亿元，占比高达28.3%。然而，2025年，在资金紧张的背景下地方性债务政策和监管标准升级，城投公司新发行将明显降温，同比下降超过50%。与此同时，科技巨头开始进入离岸融资阶段。腾讯、百度、阿里巴巴等企业相继发行点心债，对人工智能、云计算等领域进行长期战略投资。业内人士认为，科技公司的加入不仅丰富了发行结构，也为人民币离岸债券市场注入了新的产业逻辑和全球视野——点心债正在从“金融机构市场”走向“科技与产业共舞”的新时代。从融资主体的演变可以看出，点心债已逐渐摆脱“政策驱动”的标签，走向“市场主导、产业支撑”的新阶段。不少业内专家认为，未来随着人民币i利率持续低位，政策鼓励优质企业海外融资，国有工业化和龙头民营企业有望成为排放新力量。尤其是在制造业转型、绿色能源、数字经济等领域，点心债有望成为中国企业“走出去”的长期资金来源。除了发布端的变化，创新也在推动市场走向成熟。近年来，点心债在期限结构和品种设计上取得了突破。中金公司固定收益部研究报告显示，近两年，财政部持续加大人民币国债发行规模，并在品种上做出了诸多创新。 2025年4月，财政部首次在离岸市场发行绿色离岸人民币国债。该债券在香港联交所上市伦敦证券交易所上市，国际投资者踊跃认购。此外，长期和超长期点心债的发行规模也从2025年开始有所增加。例如，香港机场管理局在1月份发行了10年期和30年期点心债，香港特区政府在6月份发行了20年期和30年期点心债，均引起了投资者的广泛关注。 “实力力量”加速增长 随着发行人结构的优化，点心债市场的“买家力量”也加速增长。 7月，中国人民银行、香港金管局宣布扩大“南向通”投资者范围，新增证券公司、基金管理公司、保险公司、财富管理公司四类新型非银行机构，为市场引入更加活跃的资金来源。中证鹏元国际发布的arrowresearch报告笔者认为，过去“南向通”的投资者主要由商业银行操作。他们的风险偏好是一致的，并且大多数人的目标是持有至到期日。非银行机构特别是基金、证券公司交易更加活跃，投资策略更加多样化。非银行机构的扩张为市场注入了新的流动性，有助于增加整体交易活动。除了政策推动外，宽松的金融环境也为需求扩张提供了坚定支撑。数据显示，1年期CNH收益率已降至近年低点1.9%左右，离岸融资成本明显低于美元。人民币利率降低降低了点心债投资的融资成本，进一步刺激了投融资需求。与此同时，香港、澳门、新加坡人民币存款达1.3万亿元，年复合增长利率约为9.5%，为离岸市场提供了充足的资金池。投资者结构也不断优化。中金公司固定收益部发布的研究报告显示，越来越多的中小券商、资管、私募基金开始参与点心债交易，市场参与度明显提升。随着发行期限的增加，市场吸引力增强，保险、养老基金等长期资金开始加速扩张。与此同时，中东、欧洲等地区多国主权财富基金开始参与点心债投资。绿色债券等新产品的发布也吸引了关注环境、社会和公司治理（ESG）的国际机构投资者，推动了国际金融体系的不断完善。点心市场国有化。从配置角度来看，点心债兼具收益优势和汇率防御性。业内分析人士认为，与国内债券相比，同等信用评级的点心债收益率普遍较高；而且与美元债相比，人民币点心债不受美元汇率疲弱波动的影响，对于追求稳定收益的机构来说是提高收益的优质资产。中证鹏元国际表示，在美元走软、人民币升值预期增强的背景下，离岸人民币资产将更具吸引力，资质良好、流动性高的点心债预计将继续受到青睐。人民币国际化新引擎。随着发行和投资持续扩大，点心债正在成为人民币国际化的重要引擎。出具的研究报告中金公司固定收益部认为：DIM SUM债券的发展不仅丰富了离岸人民币投资产品体系，也为构建人民币跨境投融资闭环发挥了引领作用。从资金流向来看，人民币债券为投资者提供了稳定的人民币资产配置渠道，发行人可以利用募集资金进行境外结算、资本支出和供应链投资，实现人民币境外流通和重组。这一过程不仅提高了人民币的保值功能，也强化了其作为贸易媒介的特性。点心债市场的持续扩大，使人民币逐步从贸易结算货币演变为投资和储备货币，为全球投资者提供了更具吸引力的人民币资产配置渠道。中金公司固定收益部发布的研究报告认为，这一趋势是中国金融市场双向开放的深入推进，也是人民币金融体系在地缘经济环境变化下韧性的体现。随着能源和大宗商品人民币定价机制的完善以及绿色金融和ESG投资的兴起，人民币的国际使用场景从贸易领域延伸到投资和储备领域。尽管点心债市场发展势头强劲，但仍需突破诸多重大瓶颈，才能真正成为人民币国际化的支柱。上海证券报记者梳理采访发现，主要有三个方面：一是投资者结构仍需调整。目前，国际投资者持股比例不足30%，市场定价仍以中资机构为主。二是二级市场流动性不足。工业专家建议，未来可通过扩大做市商队伍、发展回购及衍生品市场等方式增强交易深度。三是产品创新仍需突破。除了绿色债券和可持续债券之外，业内认为区块链代币化债券、结构性多币种产品等有望成为市场下一个增长点。 （编辑：孙丹）